Se a maioria do mercado aposta que o Banco Central (BC) manterá a taxa básica de juros em 15% até o fim deste ano, boa parte deles prevê que um ciclo de redução da Selic possa ser iniciado ainda no primeiro trimestre de 2026. No boletim Focus, a mediana das projeções estima que os juros chegarão a 12,25% ao fim do ano que vem, período que exigirá nervos de aço dos integrantes do Comitê de Política Monetária (Copom).

O presidente Lula nunca escondeu a preocupação com o crescimento da economia, mas até o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, passou a deixar claro seu incômodo com os juros nos últimos meses. A questão é que o afrouxamento monetário esperado para o ano que vem certamente não será suficiente para alavancar o crescimento econômico em um nível muito além das projeções atuais, de 1,5%, segundo o Relatório de Política Monetária do BC, de 1,80%, conforme o boletim Focus, de 2,2%, de acordo com o Banco Mundial, e de 2,4%, para o Ministério da Fazenda.

É importante, assim, que Galípolo tenha aproveitado o momento para dizer que uma de suas funções, como presidente do BC, é “saber dizer ‘não’” para pessoas importantes. Ele disse já saber que manter os juros em patamar restritivo por certo tempo seria mais difícil que aumentá-los. “A expressão que eu usei foi ‘a gente vai ter que trincar os dentes’. E é isso mesmo”, afirmou, ao lembrar de uma frase que havia dito em dezembro do ano passado, quando o Copom elevou os juros a 12,25% ao ano.

Os indicadores reforçam a prudência do presidente do BC. Mesmo com a Selic no nível mais elevado desde 2006, a inflação resiste a se aproximar da meta de 3%. O boletim Focus mostra que a projeção para o IPCA é de 4,80% neste ano e de 4,28% em 2026, e mesmo para horizontes mais longos, como 2027 e 2028, a previsão é de 3,90% e de 3,70%, respectivamente.

A taxa de desemprego, por sua vez, fechou o trimestre encerrado em agosto em 5,6%, menor nível da série histórica, iniciada em 2012. O resultado, no entanto, se deve mais à queda da taxa de participação no mercado de trabalho do que ao aumento da produtividade, fenômeno praticamente restrito ao agronegócio.

Não resta dúvida de que o BC tem feito sua parte para levar a inflação à meta – e, como Galípolo fez questão de destacar, ao centro da meta, e não ao seu limite superior. O problema é que o Executivo não ajuda em nada nessa tarefa – pelo contrário. A despeito dos questionamentos do Tribunal de Contas da União (TCU), o governo insiste em perseguir o piso da meta fiscal, em vez de seu centro, e é improvável que mude de atitude em um ano eleitoral.